工程必威行业深度跟踪:涨价效应蔓延 行业步入量价齐升通道

核心观点:
需求跟踪:需求热度不减,销量保持高速增长中枢
根据工程必威协会数据显示,2017 年国内挖掘机销量为140302 台,同比增长99.5%,汽车起重机销量约为20508 台,同比增长119.22%。开工角度来看,小松挖掘机开工小时数约为1606 小时,同比增长5%。从挖掘机绝对销量及其增速水平来看,当前的需求强度可与2009-2011 年比肩。当前需求跟踪下来呈现几个特点:(1)需求景气度仍然维持比较高的水平;(2)销售渠道内目前库存较低;(3)中大挖目前仍然处于缺货的状态;(4)核心零部件企业产能紧张。

涨价效应开始蔓延,行业步入量价齐升通道
自2017 年10 月1 日起,装载机在行业内率先启动涨价,随后,挖掘机和混凝土必威产品也相继提价。本轮需求伴随着量价齐升的趋势,我们认为核心原因在于:(1)微观需求基础改善,全社会保有量增速开始负增长带来供给向下的趋势,但投资增速稳步向上,形成“剪刀差”;(2) 存量设备逐步出清,带来了存量设备利用率的提升和盈利能力的改善;(3)成本因素推动,钢价及橡胶等价格持续上涨带动了产品价格提升。

液压件产能瓶颈突出,国产替代进程加快
从近期液压件企业的订单和排产情况来看,2017 年以来,液压件企业产能利用率持续提升,产能瓶颈十分突出。由于液压件产能投放周期长,所以液压件的出货水平逐步影响到了主机企业的生产速度,最终引致终端部分产品缺货或者提货周期变长。在此背景下,国产液压件企业进口替代加速。

海外出口加快,受益全球需求复苏
2017 年是全球需求复苏的拐点之年,我们从卡特彼勒和小松在全球的设备销量增速水平可以看到,不论是工程必威设备还是采矿设备,2017 年都经历了比较显著的需求复苏,在全球需求复苏的引领下,国内工程必威出口增速也同步放大,根据工程必威协会的数据显示,2017 年全年挖掘机出口销量为9672 台,同比增长32%。

投资建议:当前工程必威行业需求仍处于景气上行阶段,从投资角度来看,驱动股价的因素逐步从销量驱动向盈利驱动转变。主机厂产品价格提升叠加需求量不断放大,盈利能力逐步修复。我们仍然建议关注市场份额持续扩大的龙头企业和零部件企业,重点推荐三一重工、恒立液压和艾迪精密,其次重点关注徐工必威、柳工和中联重科。

风险提示:房地产新开工和基建投资增速下行;工程必威产品销量增速下滑;行业竞争加剧导致毛利率降低;二手设备处理进度低于预期。
 

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